銅：

　　隔夜LME銅沖高回落，下跌1.13%至9395美元/噸；SHFE銅主力下跌0.69%至76680元/噸；國內(nèi)現(xiàn)貨進口窗口持續(xù)關(guān)閉，且有虧損擴大之勢。宏觀方面，2月諮商會消費者信心指數(shù)大幅下降至98.3，低于預(yù)期和前值，創(chuàng)逾三年最大單月降幅，其中勞動力市場指標惡化。美國眾議院計劃大范圍審查美聯(lián)儲加息決策，評估通脹是否應(yīng)當優(yōu)先于就業(yè)。庫存方面，LME庫存下降525噸至266700噸；Comex庫存增加107.96噸至87780.09噸；SHFE銅倉單下降1074噸至152692噸；BC銅倉單下降805噸至17876噸。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)開工，但企業(yè)訂單冷暖不一，節(jié)后銅持續(xù)高價也影響了下游的積極性。美國經(jīng)濟衰退預(yù)期有所加劇，美元、美股、美債以及黃金(582, 8.80, 1.54%)原油(607, -8.60, -1.40%)銅等大宗商品同時走弱，相對比較罕見，特別是美股的回調(diào)行情若延續(xù)，可能引發(fā)流動性的擔憂。另外，特朗普下令調(diào)查美國進口銅，也導致昨晚美銅倫銅價差再次拉開。市場謹慎度開始超過偏樂觀的情緒，銅價也適度回落，但也在正?；卣{(diào)范圍之內(nèi)，關(guān)注是否試探9200美元/噸的支撐位，繼續(xù)關(guān)注內(nèi)外政策的變動以及節(jié)后國內(nèi)基建及房地產(chǎn)等行業(yè)的復(fù)工成交情況。

　　鎳&不銹鋼：

　　隔夜LME鎳跌0.1%報15360美元/噸，滬鎳(131810, -1740.00, -1.30%)跌0.6%報124030元/噸。庫存方面，昨日LME鎳庫存減少186噸至192642噸，國內(nèi) SHFE 倉單減少149噸至28033噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數(shù)；進口鎳升貼水維持0元/噸。鎳礦價格表現(xiàn)偏強依舊，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價格延續(xù)上漲。不銹鋼和新能源兩條產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)劈叉。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈來看，成本端鎳鐵價格偏強運行，不銹鋼實現(xiàn)節(jié)后首度去庫，政策利好疊加旺季預(yù)期，市場表現(xiàn)較熱；新能源產(chǎn)業(yè)鏈來看，三元需求走弱，導致硫酸鎳需求一般，但原料價格相對偏強，導致硫酸鎳冶煉利潤本周倒掛小幅加深。綜合來看，鎳價下方成本支撐，上方基本面制約，仍區(qū)間震蕩運行，關(guān)注估值水平短線操作。

　　氧化鋁&電解鋁：

　　氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2505收于3350元/噸，跌幅1.21%，持倉增倉6983手至16.9萬手。滬鋁(19740, -155.00, -0.78%)震蕩偏強，隔夜AL2503收于20575元/噸，漲幅0.15%。持倉減倉1413手至21.2萬手。現(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁價格回漲至3369元/噸。鋁錠現(xiàn)貨貼水收至50元/噸，佛山A00報價回漲至20380元/噸，對無錫A00貼水50元/噸，下游鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩(wěn)，新疆南昌廣東無錫上調(diào)40-100元/噸；鋁桿1A60加工費上調(diào)50元/噸，6/8系加工費持穩(wěn)，低碳鋁桿加工費下調(diào)200元/噸。氧化鋁期現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)正以及出口窗口再度開啟，氧化鋁現(xiàn)貨止跌回漲，盤面單邊看跌情緒收斂，回歸調(diào)整節(jié)奏；鋁錠累庫態(tài)勢仍在延續(xù)，但近期在途流通提升和鋁廠內(nèi)鑄錠下滑，開始印證需求復(fù)蘇進度加快。兩會召開在即，提振宏觀預(yù)期，鋁價短期存在高位支撐，持續(xù)關(guān)注累庫周期表現(xiàn)。

　　錫：

　　滬錫(273650, 500.00, 0.18%)主力跌0.69%，報261540元/噸，錫期貨倉單7097噸，較前一日增加124噸。LME錫跌1.00%，報32740美元/噸。錫庫存3610噸，減少30噸?，F(xiàn)貨市場，對2503云錫升水600-800元/噸，交割升水200-400元/噸，小牌貼水300元/噸到平水，進口貼水700-800元/噸。價差方面，03-04價差-590元/噸，04-50價差-360元/噸，滬倫比8.00。印尼錫錠交易量環(huán)比快速上升，或意味印尼出口基本恢復(fù)正常。由于本輪LME錫庫存持續(xù)去庫，但結(jié)構(gòu)收窄緩慢，而MB上周報價美國現(xiàn)貨升水反而回落。從資金層面看，LME錫倉單不集中且多頭集中度不高，討論LME錫擠倉行情或過早。LME錫持續(xù)上漲更多基于剛果金供應(yīng)擔憂和deepseek帶來的需求爆發(fā)，但去年open AI上已有一波需求預(yù)期炒作但證偽，關(guān)注LME交易熱度，內(nèi)盤仍以跟隨為主。比價方面，建議可以開始關(guān)注錫內(nèi)外反套的底倉入場機會。

　　鋅：

　　滬鋅(23735, -630.00, -2.59%)主力跌0.68%，報23525元/噸，鋅期貨倉單17901噸，較前一日減少650噸。LME鋅跌1.39%，報2805.5美元/噸，鋅庫存164775噸，增加3775噸?，F(xiàn)貨市場，上海0#鋅對2503合約貼水0-20元/噸，對均價升水0-10元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2504合約貼水45元/噸，粵市較滬市貼水10元/噸；天津0#鋅對滬鋅2503合約貼水0-40元/噸，津市較滬市貼水20元/噸。價差方面，03-04價差-10元/噸，04-05價差-10元/噸，滬倫比8.39。礦供應(yīng)過剩預(yù)期兌現(xiàn)，冶煉利潤好轉(zhuǎn)情況下，后續(xù)關(guān)注冶煉供應(yīng)能否回到54萬的水平。需求鋅仍處于恢復(fù)階段，考慮到去年年底國內(nèi)基建端需求明顯好轉(zhuǎn)，3月項目復(fù)工后可能存在超預(yù)期的需求表現(xiàn)?；诋斍颁\庫存相對往年依然較低的背景下，如果需求超預(yù)期，供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期可能鋅會有一波交易預(yù)期差的反彈機會，套保企業(yè)可考慮逢高沽空機會。另外，LME倉單集中度大幅增加，單一持有倉單比例增至80-89%，關(guān)注海外結(jié)構(gòu)變化。

　　工業(yè)硅&多晶硅：

　　25日多晶硅震蕩偏強，主力2506收于43835元/噸，日內(nèi)漲幅0.18%，持倉減倉624手至20268手；SMM多晶硅N型硅料價格42000元/噸，現(xiàn)貨對主力貼水收至1835元/噸。工業(yè)硅震蕩偏弱，主力2505收于10415元/噸，日內(nèi)跌幅0.38%，持倉增倉4129手至23.06萬手。百川工業(yè)硅現(xiàn)貨參考價11190元/噸，較上一交易日持穩(wěn)。最低交割品#553價格降至10150元/噸，現(xiàn)貨貼水擴至330元/噸。晶硅和合金對于原料少量補貨，低鐵鈣品號的對外出口量級稍有提升。過剩邊際稍有減壓，部分庫存向下轉(zhuǎn)移，工業(yè)硅止跌后呈現(xiàn)小幅回暖。但需求復(fù)蘇能否落實，仍待二季度晶硅規(guī)模性開工表現(xiàn)，以及交割業(yè)務(wù)開展后倉單蓄水功效。多晶硅的強預(yù)期體現(xiàn)在行業(yè)自律協(xié)議對產(chǎn)能的約束和下游排產(chǎn)恢復(fù)，但短期受限于當前訂單規(guī)模不大，價格提漲難度較高。

　　碳酸鋰：

　　昨日碳酸鋰期貨2505合約漲0.13%至76640元/噸。現(xiàn)貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價上漲50元/噸至75900元/噸，工業(yè)級碳酸鋰上漲100元/噸至73650元/噸，電池級氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至70350元/噸，電池級氫氧化鋰（微粉）下跌100元/噸至75600元/噸。倉單方面，昨日倉單庫存在增加710噸至45207噸。供應(yīng)端，周度供應(yīng)增速加快，市場整體供應(yīng)充足。需求端，2月綜合日均消耗小幅下降，但降幅不大，且3月仍有旺季預(yù)期，整體需求尚可。庫存端，周度碳酸鋰庫存環(huán)比增加3213噸至112546噸，上游和其他環(huán)節(jié)環(huán)比增加，下游庫存環(huán)比減少。目前來看采購動力較弱，主要因為其一，下游庫存連續(xù)兩周去化，但整體仍然維持相對偏高的水平，且特別是磷酸鐵鋰有較大的成品庫存；其二，隨著大廠復(fù)產(chǎn)，客供比例或?qū)⑻嵘?，采買需求減少。向上缺乏需求驅(qū)動，向下看鋰礦價格仍然表現(xiàn)相對堅挺，短期價格仍偏震蕩運行，后市關(guān)注礦價表現(xiàn)以及三月排產(chǎn)情況。